近日，中国证券业协会发布2021年证券公司经营业绩排名情况，涉及资产规模、各项业务收入等38项指标，券商整体实现盈利和资产的双增长。业内分析认为，头部券商业绩增长、排名稳定，行业马太效应进一步加强，财富管理和“投行+投资”双轮驱动的业务模式有望成为未来业绩增量重要来源。
头部券商集中度进一步提升
证券行业资产规模稳步提升。截至2021年末，券商行业总资产10.53万亿元，净资产2.51万亿元，分别较上年末增长20.0%、12.5%。2021年全行业实现营收4967.95亿元，同比12.96%；净利润2218.77亿元，同比29.92%。
中信证券以9758.99亿元的总资产位列所有券商榜首，华泰证券、国泰君安、招商证券3家总资产均超过5000亿元；中信证券、海通证券、华泰证券、国泰君安、招商证券、申万宏源6家净资产超过1000亿元。
据国泰君安统计，头部券商集中度进一步提升，前10大券商营收占比48.28%，同比提高1.80%，马太效应不断增强。其中，净利润过百亿元的有10家，中信证券以231亿元继续领衔，国泰君安、华泰证券、海通证券、招商证券、广发证券、中金公司、银河证券、中信建投、国信证券位列其后。
2021年，注册制改革持续稳步推进，资本市场基础制度不断完善，券商服务实体经济直接融资能力进一步提升。中证协披露数据显示，2021年度证券行业投行业务收入达到699.52亿元，同比增长4.3%。其中，实现股票主承销佣金收入320.11亿元，债券主承销佣金收入233.85亿元。
与此同时，2021年券商加快财富管理业务转型，实现经纪业务收入1529.62亿元，同比增长19.6%；实现代理销售金融产品收入190.75亿元，同比增长51.7%；实现投资咨询业务收入53.75亿元，同比增长14.9%；实现资产管理业务收入283.93亿元，同比增长9.0%。
东兴证券非银金融行业首席分析师刘嘉玮分析，从各家经营数据来看，行业继续在财富管理和私募资管等高佣金附加值业务，权益投资、股权投资、衍生品投资等投资类业务，以及融资融券等资本中介业务领域发力，拓宽收入来源，力求创造更高业绩价值。
中信建投非银金融团队认为，叠加供给侧改革、注册制推进、市场供求扩容等因素，券商实现盈利和资产的双增长，抗周期韧性加强，财富管理将成为未来增量的新高地。
中小券商探寻精品化发展
值得注意的是，近些年来投资业务在券商业绩贡献中逐渐发挥重要作用。国泰君安非银金融行业首席分析师刘欣琦表示，2021年前10大券商的投资业务(含证券投资与股权投资)收入同比增速26.8%，远高于其他券商-0.77%的增速，驱动其市占率进一步提升。其中，以场外衍生品为代表的客需型业务增速迅猛。
从长期来看，中邮证券分析师魏大朋认为，证券行业的业绩增长支撑逻辑在于：一方面，经纪业务向财富管理模式转型所带来的业绩增量；另一方面，创新型业务孕育的新市场所贡献的业绩增量，例如融券规模扩大、场内外衍生品业务需求旺盛、券结基金模式的探索和“投行+投资”双轮驱动的业务模式的普及等均会抬升证券公司的业绩水平。
当前，证券行业业务同质化仍较高，在马太效应持续增强的背景下，业内认为，龙头券商的护城河有望持续存在并拓宽，资源集聚效应最为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。
刘嘉玮认为，在近年市场波动加剧进一步放大行业转型风险的情况下，大券商和中小券商业绩增速的差异令行业集中度缓慢提升，马太效应愈发显著。从中长期角度看，叠加行业整合进程加速，上述趋势大概率将延续，且程度或将进一步增强。
不过，近些年监管机构也通过修改证券公司分类监管规定，突出了特色业务的加分项，给予了中小券商更多差异化发展的空间。部分中小券商面对头部券商的马太效应，逐渐走上精品化发展的道路。
毕马威发布的《2022中国证券业调查报告系列-证券行业趋势及战略洞察》认为，下一个战略周期，中小券商应该在实现主业稳定发展的同时，以构建核心竞争力为主要目标，在市场上找准自己的核心定位，发挥优势深挖垂直业务，探索精细化经营路线。
（文章来源：新华财经）
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